形势，掀开

今天凌晨，万众防备的英伟达事迹公布了。

四季度营收增长 78%，数据中心收入增长 93%，强于分析师预期；一季度营收指导最高增长近 69%，相似高于分析师预期；毛利率指导最高 71.5%，略低于分析师预期。

黄仁勋特殊提到，Blackwell 芯片需求惊东谈主，一季度销售额已达数十亿好意思元。

不错说，这份财报大部分王人合适买方预期，独一的缺欠，是毛利率下降了。

不外客不雅地说，这是新址品产能爬坡的日常发达，老王说毛利率往后会设立到 75% 傍边，很中肯，了解过半导体产业的东谈主，王人好像禁受。

是以公布之后，英伟达盘后股价也曾有一波拉涨，但很快就出现下降，夜盘运转后，跌幅还有所扩大。

天然夜盘尾段有所拉涨，但毕竟和大涨预期有收支。

这到底是怎么一趟事？

01 怎么看好意思股？

当今看好意思股，不行只粗拙地看很短期的数据，而应该至少要拉到 2 年的视角。

回到 2023 岁首，那时好意思股履历了极其惨淡的 2022 年，正站在红运的十字街头，市集意见不对很大，总体上不竭看空的声息要高一些。

恶果，东谈主算不如天算。

一个横空出世的 chatGPT，草创了新的 AI 科技大时间之余，还把那时身处 ICU 的好意思股，平直拖进了 KTV。

特殊是英伟达为代表的科技" 7 姐妹"，每一个王人出现估值和事迹双击，很快股价翻倍，纳指两个月不到，便涨超 20%。后来天然也有转化，但很快又重回高潮。

于今，这个高潮周期照旧握续两年，纳斯达克指数从 1 万点，涨到了 2 万点，红火经过堪比 1990 年代的互联网改造。

独一的区别，是好意思股弥远被" 7 姐妹"支配，即纳指和标普 500 的高潮，很大一部分孝敬要归功于" 7 姐妹"，它们的权重占比差异高达 45% 傍边、25% 傍边。

全球资金王人被诱惑到这 7 家大公司中，但这种资金过度连合，容易酿成一个潜在风险，一朝这七家公司传出大的利空，那资金天然会作念"鸟兽散"。

而这，恰是内行当今看到的事情。

纳指从 12 月中旬糟塌 2 万点之后，一直处于转化气象，于今已快满 3 个月，" 7 姐妹"的股价发达乏善可陈，交游层面的监控数据涌现，资金正在握续撤出" 7 姐妹"。

到底为何？

我想尽量粗拙小数，用学问去证实。

股市最迫切的一个学问，等于莫得只涨不跌的市集，也莫得只跌不涨的市集。

一个市集牛气了两年，照旧特殊强横，参加转化是很日常的。

02 何处降，这边升

从更专科角度，举例事迹，也不错得回谜底。

从前年下半年运转，" 7 姐妹"的事迹发达并不特殊亮眼，反而出现不少的 miss，包括云蓄意三巨头 -- 微软、谷歌、亚马逊，电动车巨头特斯拉，苹果、meta 的发达没怎么 miss，但要说特殊 beat，也说不上，等于 7 姐妹中的 6 个，照旧褪去传奇颜色。

最强的英伟达，前年 Q3 的事迹也不是特殊牛，绩后股价发达粗陋，完全无法比较 Q1、Q2 放榜后的骁勇。

眼尖的投资者，或者阿谁时间就显然，天然不至于说英伟达落花流水，但至少不行粗拙线性地以为，它能飞速糟塌 150、180，以至 200。

从之后英伟达股价的发达看，也照实如斯，中间有一些冲高到 150，但弥远无法再进一步，股价上去又下来，走势很反复。

咫尺，" 7 姐妹"的股价发达，基本王人低于前年 12 月的高位，特斯拉发达更差，最近 5 个交游日，股价跌幅照旧跳跃 20%，回撤幅度宏大。

平直原因，是特斯拉际遇了一系列利空突袭，像汽车销售下降、FSD 发达不足预期、马斯克从政后的负面影响等，但中枢原因，是估值炒得过高，短期内压根无法已毕，在好意思股科技板块集体回调之际，下降幅度会更彰着一些。

联接咫尺好意思国的宏不雅情况，买卖战导致通胀预期升温，既会毁伤经济，也会放慢好意思联储的降息口头。

这样说来，股市最迫切的两个订价身分，一个是经济基本面，一个是流动性，发达王人不好。

这种情况下，那些昔日两年投在好意思股" 7 姐妹"（也包括其他 AI 科技股），盈利极其丰厚的资金，天然会聘请赚钱了结，从头安排别的投资。

这亦然为何最近中国股市，特殊是港股发达好的一个原因。

以至不错料定，疯抢港股科技股的资金，有特殊大的部分等于从好意思股" 7 姐妹"流出来的资金。

逻辑上能自洽。

这些" 7 姐妹"资金对于 AI 科技是情有独钟的，天然卖出了好意思国 AI 股，但他们并不会十足离场，而是在全球其他市集上寻找 AI 科技钞票。

全球畛域内，还有哪些 AI 科技钞票，既有基本面，估值还相对便宜的？

内行天然会预料港股。

因为有材干参与 AI 科技的，欧洲算一个，亚洲的日韩、中国 TW 也算，剩下的等于中国大陆了，而港股连合了中国最佳的 AI 科技公司。

恰逢最近 deepseek 有了糟塌，国度又开民营企业茶话会，高技术企业是迫切参会者，还有等于中国科技股估值宽绰偏低。

这等于说，基础工夫、策略和估值这三大中枢身分，王人同期出现，天然就诱惑到外围资金的流入。而这些外资的流入，又会带动更多资金，如南下资金，去作念多。

不错说，最近的港股科技股，展现出比英伟达还要好的投资价值。

03 抄底？

不外，话有说转头，好意思股长牛两年，蓄积了许多粉丝，他们的关注点，是既然好意思股跌了这样多，能抄底吗？

在上一次英伟达财报后，咱们发表过一篇著作 《两周暴涨 277%！这个赛谈杀转头了》 ，说过一些对于英伟达，以及好意思股科技股投资的不雅点：

如：谢特殊看，英伟达股价照旧高潮了 2 年，涨幅有 10 倍之多，天然有一些投行很乐不雅地开出 2025 年 EPS 达到 5-6 好意思元，按 30 倍 PE 计，英伟达来岁的主义价不错去到 150-180 好意思元，但毕竟涨了这样多，不行再像昔日两年那样无脑式作念多，而应该严慎小数。

又如：英伟达的中枢问题，是估值。要是估值很高，本钱天然就短少不竭买入的好奇爱慕，但要是估值跌得多，立地会有资金去抄底。畴昔一年的估值，要是在 20-30 倍傍边，我以为尚算合理，要是太高，就要驻防了。

还有：说回内行最感情的操作层面，率先要明确小数，当今投资 AI 的资金，比起前年要感性得多，惟有看到具体的 AI 所产生事迹增长，才会大举作念多，单靠画饼，很难再像前年那样任性就能撩动本钱的神经。这就决定了，咫尺去投资 AI，最佳多喜爱胜率，而非粗拙看赔率。

好意思股从那时到当今，包括" 7 姐妹"的股价走势，基本莫得离开这个认识框架。

驻防！

这并非说好意思股莫得价值，事实上全球最佳的，而况有材干赚全寰宇钱的科技公司，依然主要连合在好意思股。

而且，好意思股科技股，特殊像英伟达，市集对他们家的 AI 芯片需求依然很填塞，5000 亿的 Stargate 名目、全球的 AI 云蓄意公司、以至国度主权级别的大王人订单，销售增速可能无法和昔日两年相比，但十足值依然相配高，而且是建立高基数之上的增长。

他们是估值贵，基本面并莫得变坏。

当今的迹象标明，好意思股有可能步入一个较长的转化期，到底需耗时 3 个月、6 个月，如故更长，没东谈主说得清，但至少当今莫得看到转化戒指的信号。

从资金流的角度看，好意思股市集上的资金，特殊是科技股的资金，依然处在净流出的气象。

另外，证据历史教养，好意思股级别大小数的回调，纳指、标普 500 这些，回调幅度在 10-20% 是日常的，也只消调到这个幅度，新的性价比上风才会重现，资金也才景色大举抄底。

而纳指的回调幅度，不外 5%，标普 500 还不到 5%。

是以想抄底好意思股的，毋庸太心急，耐性不雅察和恭候等于。

04 这边的好征象能否不竭？

咱们常说一鲸落，万物生。

好意思股流出的资金不会躺着休眠，因为 money never sleep，而是会流向那些他们以为值得去的市集，这些市集的特色，包括基本面预期向好，且价钱便宜等等。

不错说，非好意思市集，包括" 7 姐妹"除外的投资品种，会使出满身解数"招商引资"。

毕竟，昔日两年，" 7 姐妹"不错说抽干了全球的优质资金，体量亦然特殊大，谁好像告成诱惑到这些资金，谁就好像大涨。

竞争选手既包括中国市集、欧洲市集，也包括黄金、债券、传统价值股，以至包括俄乌、巴以战后重建基金，等等。

不错说，投资以上这些，可能好过投资股价 130 好意思元，市值 3.2 万亿好意思元的英伟达。

算作投资者，不妨多望望其他市集，以及" 7 姐妹"除外的投资品种。

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